米金利はインフレ期待主導で更に続伸して1.6台に届いた。雇用統計は先月に続き解釈しづらい数字となった。9月はそこから19日に向けて下落トレンドが始まったが今月はどうか。


　株の金利上昇へのリアクションはテックに集中しているが指数全体で見ると、本ブログが警戒していた通りに初めて1.5台に載せた時のショックと比べるとそこまででもない。ハイイールド債は金利上昇で相当弱くなっている。夏の小さな金利上昇については「株よりもアップサイドが薄く金利上昇に敏感なハイイールド債すらクラッシュしていないのに株のクラッシュは期待薄」としていた時期もあったが、今はその論理が使えなくなっている。

　最近一貫してベアだったモルスタは更なるバリュエーション調整を警告している。S&P 500のフォワードPERは実質金利と連動を示してきたと言われており、だとすれば実質金利上昇はフォワードPERを切り下げる要因になりやすいが、今のところ金利上昇は主にBEI主導であり実質金利はまだ十分に低い。



　それとは別にGDPナウも低下しており、BEIの上昇と合わせてスタグフレーション懸念が燻る。もっともスタグフでパフォームしそうなゴールドの低迷を見てもあまりスタグフらしい織り込みとはなっていない。

　NAAIMは指数のチャートと似ており、悲観に行った後に少し反発している。やはり総悲観の先週に下値を売るべきでなかったのが分かるが、一旦はNAAIM発の明確なシグナルが消えるか。

　テクニカルには上昇トレンドが折れて調整した後のレンジが続く。4450のレジスタンスは当然引続き重く、いくつか集まっている抵抗のうちの最も低い50SMAの4440にも先週の時期尚早な上値攻めは届かなかった。中でも弱かったNDXは15,400に届きそうにもなかった。一方下に向かう圧力もマクロ環境の割りには強くなく、週足は下値を掘った後に反発して2本目の下ヒゲ陽線となっている。2本前の週足下ヒゲ陽線はあまり意味がなかったが今回はどうなるか。いずれにしろ先週の記事で決め打ちした4290 -4450レンジは下値が少し足が出ただけで基本的には健在であり、今週も4280 -4450レンジが継続しやすいか。「本格的な上昇追随はやはりこの右肩（S&P 500 4,450, NDX 15,400）のブレイクを待っても遅くはなく、これらの水準の手前は一旦やれやれのリスク整理を行う場に見える」は維持する。日柄的にはこれまでの数ヶ月の経験から19日に向けて下落トレンドに入りやすそう。前回の下ヒゲ下抜け後のリアクションを見ても4280を下に抜けたところにショートで付いて行こうとすると依然ストレスが高そうに見える一方、4450レジスタンスも更に明確であり、レンジ内で高値を追いかけたり安値を投げることだけは避けたい。