DBのシステマティック勢ポジショニングは一時ショートカバーしたものの、再び過去対比でマッシブ近くまでショート化が進んでいる。そして何年も存在感が薄かったリスクパリティのポジショニングがようやく流れて来たが、こちらの株ポジションは2%パーセンタイルまで圧縮されている。もっともこちらは（ウェイトはガチャガチャ変えているものの根本的なβ源である）債券と株式がインフレ・レジーム下で正相関に転じているので戦略としてワークしていないため仕方がない面もある。


　機関投資家がキャッシュで様子見を決め込んでいる横で下値を叩く可能性があるのは個人だけとなる。個人投資家が好きな銘柄群はだだ下がりしてきた。個人投資家が利回りが上がって来たBillやMMFに殺到しているとのニュースもあるが、それは株式の積立てを止めて行うのはリーズナブルであるが、株式にもキャッシュのリターンが入っているのでBillを買うために株式をぶん投げるのは違うだろう。一方、上値を買い上げる可能性があるのは相変わらずCTAのショートカバーしかなく、それに火を付けるには、少し前は3900に載せる必要があると言われていた。


　バンカメのFMサーベイのキャッシュレベルは6.3%と2001年以来の高さを記録した。もっともキャッシュにも年率3%の金利が付いており、それが年末には4%を超えるだろうから、2016年や2020年ほど居心地が悪いわけではないかもしれない。一方セクターでは相当ディフェンシブに寄っている。
 


　ボトムアップのフォワードEPSコンセンサスは徐々に低下してきており、そのトレンドは反転の兆しが見えない。従って指数の上昇は引続き金利低下に頼ることになる。一方、EPSのサーベイ結果はコンセンサスより更に期待が薄くなっている。またQ3のEPSコンセンサスは一時的なバブル下にあるエネルギーを除くと既に年初から10％以上下落しており、リセッションでも13～15%の下落と言われていたことを考えると決算ガチャは目線が低すぎて逆に滑るのが難しくなっている。

　とはいえ今週控えているGAFAMはクラウド、PCや広告の減速、米ドル高の影響が予想され、しかも指数が跳ねた状態で迎えるなら、7月のようにSNAPで下げた押し目を買えばよいという簡単なゲームではなくなっている。決算直前の引けに大幅に上に飛んでいたならややオッズが悪くなってしまう。もっともガチャで外れても指数ベースでは耐えればよいチャートにはなりつつある。

　NAAIMは木曜までの醜悪なチャートにもかかわらず強気になっており、これだけは買い要因から売り要因に転じつつある。

　テクニカルには悲観さが払拭されつつある。週足的には3800が依然レジスタンスとなる。もしここを抜いた場合は日足リバース・ヘッドアンドショルダーとなり、その勢いで3900を突っつければ更にショートカバーを誘発できるだろう。サポートは日足の3640となる。GAFAM決算期とNAAIMを鑑みると上値を追いかけるオッズは必ずしもよくないものの、逆に決算で調整した場合は3640が割られない限り押し目買いで問題なさそうである。3640 -3800の狭いレンジの抜けた方に動きやすいだろう。