DBの統合ポジショニングは6%パーセンタイルと依然低い。先物ポジションも同様である。


　珍しくバークレイズのポジショニングが流れて来た。機関投資家はどこのチャートを見てもポジションが軽い。リテールはコロナ給付金による過剰貯蓄形成→インフレに伴う取り崩しの段階になってきたため基本的にはどんどん資金を入れて来る場面ではないし、パフォーマンスもコロナショックの底から持ち続けていればまだ通算プラスだが、という程度である。
 


　一方、TDSの株式フローはやや流入が加速したが、これまでのそのようなタイミングは3月末、6月末、8月末と相場にシンクロしているだけとの見方もできる。

　NAAIMは先週に続いて大幅に改善している。先週の上げは一応無視して正解だったのだが、そろそろ真面目にオッズが悪くなってくる。



  
 

　決算自体の良し悪しはともかく、とにかく決算を通過しつつあるということでブラックアウトピリオドも明けつつある。

　シーズナリティが完全に味方かというと、10月は文句なしに強い一方、ベアマーケットでは11月、12月はそうでもないため、ここから10月ほどの安心感はない。年末に弱いケースで言うと2018年のアップルショックが記憶に残るが、2018年シナリオはアップルの決算でやや遠ざかったと思えるのが、妙に中長期的っぽい現物資金が入ってきた根拠の一つだろうか。

　今週はFOMCが目玉となる。株が上がるとパウエルが怒るのでは、と金融政策を児戯と見なすような浅い世界観に与するわけでは決してないが、とにかく市場が先にpivotをフルに織り込んだ状態でFOMCに突入すると何が出て来ようとオッズは悪くなりそうである。「最後の75bp」が確認されればインパクトは大きいものの、9月FOMCから11月にかけて遅行指標である物価指標に何か具体的な進展が見られたわけではない。そういう意味では新たに政策サポートが入らない限り、例えば3.9%と3900の組合せは割高感が強い。先週の記事でも「勢いで3900を突っつければ更に（CTAなどの）ショートカバーを誘発できる」としていたが、いざ3900に来てみると割高感ばかりが目立つ。エクイティ・リスクプレミアムの観点からするとバリュエーションが壊れていると言ってもいい。

　VIXの25.75もかなり陽の極を感じさせる。一方、LQDとHYGがちゃんと付いて来ているのはリスクオンを正当化する。特にHYGは出来高も急増しておりフォロースルー感が強い。

　最後のテクニカルであるがこちらはやや情報過剰となる。3ヶ月前の決算シーズンでもGAFAM最後のAAPLを受けて金曜引け（4130）まで買いが続き、翌週は金利上昇で地固めの週となり、翌々週はショートカバーで4280まで上値を伸ばした。このパターンに今回はどこまで似るか。日足は3800、週足は3740がそれぞれサポートとなる。上値についてはやや劣後しているナスダックの方が分かりやすく、11200がレジスタンスとなる。先週の余韻を借りてここを攻略できれば綺麗な日足リバース・ヘッドアンドショルダーとなり、10750をサポートにかなり上値余地が広がってくる一方、もしチャレンジに失敗して手前から反落した場合はかなり弱いチャートとなる。現状の11100と11200の間は1%幅しかない割りには重要な分水嶺になっており、11200を突破するまでは一旦ポジションを整理した方が安心できる水準である。上値を伸ばす唯一の理由がCTAショートカバーの炙り出しである以上、上値を追いかけるにしても確信犯であるべきで、レバレッジをかけて放置のような投資行動はこの水準ではやや不利に見える。