S&P 500はイントラウィークでは激しく上下したが、終わってみると前の週末とほぼ同じ位置で引けている。月曜から週末の雇用統計がもたらした米国景気減速懸念を日経平均が消化させられる形になり、日銀がタイミング悪くサプライズ利上げを放り込んだところで一瞬買いの手が引いたことで、売り圧力との需給が崩れて１日で10%以上下落した。それを見て欧州時間からVIXがブローアップして65まで付け、NYセッションも激しいリスク回避的な雰囲気の中で始まった。

　ウォーレン・バフェットがAAPLを大幅に削減していたことも材料視された。

　もっとも日本株と違って米株は窓を開けて下げたところでは押し目買いやショートカバーが入りやすく、S&P 500はほぼ寄り底となった。先週の記事でも「マクロ的にはだいぶ指標が軽い週になり、非製造業ISMと小売売上高を滑らずに通過できれば景気後退懸念も剥落するだろう」としていたが、非製造業ISMが堅調だったことから景気減速懸念が剥落した。

　火曜もその流れが続いたが、月曜、火曜ともに引けにかけては売りが降ってきており、日足は陽線ながらもそれぞれ上ヒゲを残した。これは先週の記事で「（5360 -5390の）窓さえも奪回できない場合は引続き降りかかる機械の売りと闘うことになる。金曜のS&P 500の下げ幅は再び一時2％を超えたため、一層の機械の売りを呼び始めるパターンに従うなら月曜が小十字、それ以降もしばらく引け近辺を中心に機械の売りが降ってきやすくなる」と想定していた通りである。水曜になると日銀の内田副総裁が火消しを行ったことから更にリスクオンが続いたが、5360 -5390の窓に早くも近づいたこともあり、高寄りから引けまでじりじり売られ寄り天大陰線となった。木曜には新規失業保険申請件数で更に景気減速懸念が和らぎ、金曜にかけて再び買い直された。ビハインド・ザ・カーブ懸念から中銀の代わりに景気の方が少し戻ってきたことで金融政策と現実が再び細い橋を渡って嚙み合った形になる。
 
　BofAの過去統計によると5%程度の調整は毎年３回程度、10%程度の調整も毎年１回見られてきたので、（円建てで見た場合はともかく）S&P 500自体の調整としては今のところ平凡な値幅である。


　今回の下落がたまたまドル円の下落とシンクロしていたので円キャリートレードの巻き戻しショックという解釈をされることが多いが、一般的に円を借りて米国株を買うキャリートレードが流行っているとは思えず、「最大のコンセンサストレードがクラッシュしたから他のコンセンサストレードも畳まれた」程度の話でしかない。

　日本円を出発点とする米株の過剰投資は新NISAが追い立てた米株インデックス投資くらいしか思い浮かばないが、実際円高と株安の双方に揺さぶられる形で日本からの米株インデックス投資は8/7計上で純流出に転じている。この恐らく初めてのいつもと方向が異なる注文は8/5の日本時間夕方までにグローバル証券会社に観測され、8/5のNY引けで執行されるまでの数時間にわたり野晒しになっていた可能性が高い。


　VIXは8/5の欧州時間に65まで付けた。もっともこの65はトレーダブルな数字ではなかったことから信憑性に疑義が付いたままである。これは１ヶ月間で指数が毎日4%変動した場合の日次ボラティリティに相当する。かつてないほどVIXが1日で動いたにもかかわらず、イントラデーでS&P 500は大して動かなかった。


　2018年のVIXショックの際はVIXがだいたい同じ時間帯に50まで持ち上げられたが、VIXの変動はリスクパリティ戦略のポジション縮小をトリガーし、S&P 500は10%下落した。今回とその時とで異なるのは国債が株式に対してヘッジ機能を提供できた点であり、これにより平均的なリスクパリティ戦略のポートフォリオは（インフレ・レジームでは長期国債投資は株式投資のヘッジにならないと笑っていた投資家がインフレの退潮と共に愚かしく顔面着地したのと違い）あまりストレスに晒されなかった。それでも計算上はリスクパリティ戦略はポジションの縮小に迫られたはずだ。或いはリスクパリティ戦略そのものがVIXショック以来あまりメジャーではなくなってきたのかもしれない。いずれにしろ、VIXのブローアップは2018年と違ってリスクパリティによる売り崩しのトリガーにならなかったようである。

　SGによるとナスダック先物の流動性は悪化した。一般的に先物の流動性が悪化すると売り注文を吸収しきれないため、VWAP砲で引けまでじりじり売られる局面が見られやすい。
 
　興味深いことにインプライドVolがブチ上がった結果、0DTEの活動は鎮静化した。これは既にプットが高くなっているため後から突撃しても非線形的に儲けられないと判断されたためであり、2023年に本ブログが0DTEについて考察した行動パターンと合致する。0DTEが下落方向に威力を出すのは高いプットを彼ら自身がイントラデーで既に稼いだお金で購入できる場合であり、具体的には朝一にリスクオン気味に高寄りしたところからのセンチメント反転、寄り天大陰線パターンがそれに当たる。

　USIGとUSHYのスプレッドは一時かなり拡大しており、これも４月の調整より今回の調整の方が深刻であったことを示唆する。


　これまでの調整幅ではマグニフィセント７が大きかったが、これは特に新しいセクターへのローテーションというわけではなく、クラッシュと共にセクター間の連動は戻ってきた。