・・・と言うとやや語弊があるかもしれない。短期金利は確かに大きく下落しているが、中央銀行のスタンスに顕著な変化があったわけではない。4/17に2年ぶりに銀行の預金準備率を17%から16%に（大手行ベース）1%引き下げたくらいだ。


　物価をチェックすると、CPIは2%近辺で安定。生産活動の活発さを表すPPIは強い下落トレンド。

　スティープニングではあるものの、この記事のようにシンプルにリスクオフの株売り債券買いと解釈しても的外れということにはならなそうだ。

　いずれにしても、急激に米中金利差がタイトニングする中で人民元相場が気になるのが人情である。貿易戦争が控える中で人民元を下落させづらいのは理解できるが、金利差に逆らって為替相場を買い支えているとすれば、チャイナショック前のようにより大きな不均衡を蓄積することになる。