中国補助金の春 　先進国の製造業景況感とインフレ懸念が急速に変調している。今年の春から夏にかけての先進国製造業景況感の期間限定の盛り上がりはやや不可解なものに見えるだろう。元より強烈な金融引締め下では反発し得ないはずだったが、それが実際に起きたことで中立金 ...

　米国の雇用とそれを気にしはじめた金融政策について。６月の雇用についての記事では賃金インフレは何の疑念もなく減速していると述べた。７月FOMCの前の記事ではFedが利下げに転ずる前後に催促相場になる可能性を取り上げつつも、７月FOMCでタイムリーに９月利下げへの道を ...

バンピーなCPIと利下げ織込み 　2024年に入って米国のCPIと利下げ織込みは右往左往が続いた。残念ながら2023年中の利下げ転換（pivot）はなかったが、12月FOMCで再び利下げ開始に含みが持たれ始めると利下げ期待が一気に再燃し、短期金利市場は一時的に2024年中６回利下げま ...

　先進各国のインフレ退治の金融引締めで実質成長が一斉に抑圧されてきた中、2024年に入ってから米国の実質GDPコンセンサスだけが急に景気後退スレスレから盛り返し、一転して実質2%成長に戻っている。これは――日本は言うまでもなく――欧州と並べても飛び抜けて高く、米ド ...

BTFPの終了 　前回の記事でもセットで取り上げたBTFPとRRPについてのアップデートと訂正。BTFPについてはなくなる直前まで本ブログの理解は不完全であった。1/24、ついにオフィシャルにBTFPが3/11付けで終了することが発表された。前回の記事ではBTFPが「どう見ても異例で緊 ...

　年末にかけてはBTFPの利用額増加とレポ金利の上昇が話題になった。2023年3月の中小銀行危機に際して創設されたBTFP（the Bank Term Funding Program）の利用額はその後の中小銀行コミュニティのファンディング・ストレスを観測するためにモニターしていた市場参加者も多か ...

　６月から始まったRRPの取り崩しは、一旦始まると止まらなくなっている。我々は債務上限問題で連邦政府がFedに置いていた政府預金（TGA）を極限まで取り崩し、６月初に債務上限が一時停止された後に国債増発を通してTGAを復元しにかかったことを学んできた。その過程は１兆 ...

RRPによるTGAの綺麗な代替 　まず５月末に警戒されていた米国の債務上限とデフォルト騒ぎのその後について。今となっては99%の市場参加者がすっかり忘れ去っているに違いないが、債務上限の再撤廃に伴うT-Bill増発で１兆ドルの流動性吸い上げなどという与太話が大真面目に語 ...